機(jī)構(gòu)內(nèi)參強(qiáng)推買入15股 周二暴漲
發(fā)布日期：2011-08-22 瀏覽次數(shù)：559
久立特材（行情，資訊）（002318）：募投項(xiàng)目推動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)向好
電子元器件行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：方正證券（601901）分析師：鄧新榮撰寫日期：2011年08月15日
點(diǎn)評：
公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.67億元，折合EPS0.29元，同比增長61.11%，基本符合預(yù)期2011年上半年?duì)I業(yè)收入比去年同期增長25.45%，主要因?yàn)楣竟I(yè)用不銹鋼管實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量2.37萬噸。同比增長21.7%；銷售均價(jià)為4.5萬元/噸，同比增長2.8%。其中不銹鋼無縫管銷售單價(jià)為4.89萬元/噸，同比增長39.59%；單位成本為3.9萬元/噸，同比增加31.24%；實(shí)現(xiàn)單位毛利0.99萬元/噸，同比增長86.38%；實(shí)現(xiàn)銷量1.04萬噸，同比減少0.43%；實(shí)現(xiàn)毛利率20.24%，比去年同期增加5.08個(gè)百分點(diǎn)。此次無縫管毛利上升主要?dú)w功于募投高端項(xiàng)目的投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)此處的高端項(xiàng)目為2萬噸超超臨界電站鍋爐管，該產(chǎn)品全年可釋放產(chǎn)量8060噸，銷售均價(jià)為10萬元，可貢獻(xiàn)銷售收入8.06億元，實(shí)現(xiàn)毛利率16.25%，將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。不銹鋼焊接管銷售單價(jià)為3.27萬元/噸，同比增長0.38%；單位成本為2.78萬元/噸，同比增加5.05%；實(shí)現(xiàn)單位毛利0.49萬元/噸，同比減少19.75%；實(shí)現(xiàn)銷量1.25萬噸，同比增長22.96%；實(shí)現(xiàn)毛利率15.07%，比去年同期減少3.78個(gè)百分點(diǎn)。此次焊接管毛利下降的主要原因還是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊面臨同質(zhì)化的市場競爭，其高端產(chǎn)品產(chǎn)能并未充分釋放。
募投高端工業(yè)不銹鋼管將持續(xù)帶動(dòng)公司業(yè)績高速增長募投項(xiàng)目300噸核電蒸發(fā)器管預(yù)計(jì)2011年可完全達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2012年將釋放產(chǎn)量180噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.98億元，實(shí)現(xiàn)毛利0.7億元。大口徑油氣輸送管和鎳基合金油井管有望搭乘“十二五”能源規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，預(yù)計(jì)2011年可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量共計(jì)6920噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入3.14億元。
盈利預(yù)測與估值隨著募投高端不銹鋼管產(chǎn)能自2011年起逐步釋放，公司盈利能力得到持續(xù)改善，我們看好“十二五”期間大口徑油氣輸送管和鎳基合金油井管面臨的巨大發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.65元、1.12元和1.50元，維持公司“買入”評級。
云鋁股份（行情，資訊）（000807）：業(yè)績爆發(fā)尚待明年
有色金屬行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：宏源證券（行情，資訊）（000562）分析師：閔丹撰寫日期：2011年08月15日
凈利潤同比增長144.79%。公司上半年完成銷售收入39.91億元，同比增長24.14%，實(shí)現(xiàn)凈利潤3135.5萬元，同比增長144.79%，對應(yīng)每股收益0.03元。
80萬噸氧化鋁項(xiàng)目有望明年達(dá)產(chǎn)。公司控股的文山鋁業(yè)擁有25個(gè)探礦權(quán)，控制鋁土礦資源1.36億噸。在建的80萬噸氧化鋁項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年將完全達(dá)產(chǎn)，致使公司氧化鋁自給率將提高至83.33%，噸氧化鋁成本較目前市場采購低約400元/噸，成本優(yōu)勢明顯，一旦量產(chǎn)將大大增厚公司EPS0.22元。
電價(jià)與噸鋁電耗有望下降。公司目前噸鋁電耗較2009年下降了180度，達(dá)到13500度/噸，未來隨著“低溫低電壓鋁電解技術(shù)項(xiàng)目”的推進(jìn)，單位電耗仍有下降空間。除此之外，公司地處云南，省內(nèi)水電資源豐富，水電成本年平均電價(jià)約為0.49元/度，明顯低于火電成本。
“十二五”期間公司準(zhǔn)備參股或控股中小型水電廠，一旦成功，電價(jià)約為0.33元-0.37元/度，較目前0.49元/度的電價(jià)下降24.49%-32.65%，大大提升公司的盈利能力。
鋁加工大幅擴(kuò)產(chǎn)。未來涌鑫30萬噸鋁板帶項(xiàng)目和澤鑫30萬噸鋁合金板帶項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司將形成90萬噸鋁加工的生產(chǎn)能力，且隨著公司高附加值產(chǎn)品的逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來鋁加工的毛利率有望提升。
2011年EPS0.09元，維持“增持”評級。我們預(yù)測公司11-13年EPS分別為0.09元、0.35元和0.51元，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為99倍、25倍和17倍，業(yè)績有望在明年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，維持“增持”評級。
七匹狼（行情，資訊）（002029）：看好公司中長期轉(zhuǎn)型零售前景，上調(diào)11年EPS預(yù)測值到1.39元
紡織和服飾行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券（行情，資訊）（000776）分析師：馬濤撰寫日期：2011年08月15日
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計(jì)2011-2013年期間公司綜合毛利率保持穩(wěn)中有升，受直營網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)推進(jìn)影響，期間費(fèi)用率將有所上升。公司在2009、2010年會(huì)計(jì)期間，已經(jīng)充分計(jì)提了相應(yīng)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，未來大幅計(jì)提的必要性降低。我們認(rèn)為：公司2007-2010年的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提，為未來可能的業(yè)績平滑作了充分的準(zhǔn)備。我們上調(diào)公司2011年EPS預(yù)測值到1.39元（原來預(yù)測2011年EPS為1.30元），對應(yīng)2011年P(guān)E為27.22X。我們看好公司中長期轉(zhuǎn)型零售的前景，維持買入評級，目標(biāo)價(jià)40元。
中報(bào)增長結(jié)構(gòu)分析
公司2011年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.9億元、營業(yè)利潤2.18億元、凈利潤1.75億元，較上年同期增長22.64%、28.72%、41.29%?；久抗墒找?.62元，同比增長40.91%。分結(jié)構(gòu)看，營業(yè)收入增長基本復(fù)合我們預(yù)期；公司財(cái)務(wù)政策歷來穩(wěn)健，分別于2009、2010年計(jì)提了充分的減值準(zhǔn)備。2011年上半年公司收款力度加大，資產(chǎn)減值損失大幅下降，從結(jié)構(gòu)看：上半年轉(zhuǎn)回應(yīng)收賬款減值準(zhǔn)備1560.2萬元、其他應(yīng)收款17.86萬元、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備89.78萬元。從我們預(yù)測的公司2011年春夏、秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)看，2011年春夏、秋冬訂貨額分別增長15%-20%、25%-30%。公司訂貨會(huì)訂單金額一般占到全年銷售收入的80%左右，結(jié)合半年報(bào)收入數(shù)據(jù)分析，我們認(rèn)為公司2011年銷售收入增速實(shí)現(xiàn)20%以上的可能性較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：直營比例提高增加公司運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)
青島啤酒（行情，資訊）（600600）：上半年銷量增長20.6%
食品飲料行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：仇彥英撰寫日期：2011年08月15日
2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.5億元，同比增長21.38%，營業(yè)利潤12.82億元，同比增長27.2%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.9億元，同比增長21.62%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.733元。
銷量保持較快增長，毛利率略有下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司“大客戶+微觀運(yùn)營”的營銷策略成果明顯，公司共銷售啤酒375萬千升，同比增長20.6%，其中主品牌銷售203萬千升，同比增長23%，均遠(yuǎn)高于行業(yè)增速11.4%。公司為了應(yīng)對大麥和包裝物等原材料價(jià)格快速上漲帶來的成本壓力，對旗下中高端產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)價(jià)，上半年公司綜合毛利率為43.23%，同比僅下降1.01個(gè)百分點(diǎn)。
未來成本壓力將有所緩解。受前期大麥價(jià)格較低造成種植面積減少和去年低溫、多雨等異常氣候造成國際大麥產(chǎn)量下降的影響，國際大麥價(jià)格由去年下半年開始進(jìn)入上升通道，目前進(jìn)口大麥價(jià)格較去年同期漲幅已經(jīng)超過50%。由于大麥價(jià)格大幅上漲，國際和國內(nèi)大麥播種面積顯著增加，目前國際大麥價(jià)格已經(jīng)呈現(xiàn)見頂回落的態(tài)勢，未來公司成本壓力有望逐漸緩解。
雙輪驅(qū)動(dòng)保證產(chǎn)能擴(kuò)張。公司制定了新建、擴(kuò)建和收購兼并的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，上半年公司在規(guī)模擴(kuò)張和完善國內(nèi)市場布局方面取得新的進(jìn)展。其中新收購的山東新銀麥啤酒二季度該公司實(shí)現(xiàn)銷量15萬千升，同比增長23%。上半年公司已經(jīng)啟動(dòng)杭州紫金灘酒業(yè)年產(chǎn)20萬千升啤酒的技改擴(kuò)建項(xiàng)目、廣東揭陽新建年產(chǎn)25萬千升啤酒項(xiàng)目及武威公司、廊坊公司的搬遷擴(kuò)建項(xiàng)目，下半年公司將繼續(xù)對各地產(chǎn)能進(jìn)行有步驟的搬遷和擴(kuò)建。我們認(rèn)為，公司加快產(chǎn)能的新建和收購不僅完成了產(chǎn)能的布局?jǐn)U大了整體市場的優(yōu)勢，也為公司2014年完成1000萬千升的銷售目標(biāo)奠定了基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2011年-2013年EPS為1.33元1.53元和1.88元，根據(jù)最新收盤價(jià)38.76元計(jì)算，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為29X、25X和21X，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1）大盤波動(dòng)對公司股價(jià)的影響；2）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
焦作萬方（行情，資訊）（000612）中報(bào)點(diǎn)評：盈利來自趙固投資收益暴增
有色金屬行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券分析師：張芳，郭曉露撰寫日期：2011年08月15日
減產(chǎn)及電力成本上升是收入下降主要因素
盡管國內(nèi)鋁價(jià)持續(xù)回升，但上半年均價(jià)同比升幅僅5.52%。公司去年四季度減產(chǎn)的14萬噸產(chǎn)能今年4月才開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，因而總產(chǎn)量同比減少1.63萬噸，下降7.7%，拖累總收入下滑。作為鋁冶煉企業(yè)，產(chǎn)量下降對盈利水平影響較大；另一方面，萬方電力停產(chǎn)，上半年網(wǎng)電用量大增，使電力成本上升較快，6月份銷售電價(jià)進(jìn)一步上調(diào)，公司生產(chǎn)成本壓力逐漸增大。收入下降而生產(chǎn)成本上升，導(dǎo)致電解鋁毛利率同比下降9.57個(gè)百分點(diǎn)。
二季度趙固能源投資收益大增
二季度隨著電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，業(yè)績大為改觀。收入環(huán)比增52.44%；毛利率環(huán)比增0.09個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤環(huán)比增近2倍，其中電解鋁已經(jīng)接近盈虧邊緣，而一季度虧損額較高。二季度凈利潤環(huán)比大幅增長，主要是趙固能源投資收益大幅增加，這也體現(xiàn)了公司積極參與煤電業(yè)務(wù)對平抑鋁行業(yè)周期波動(dòng)的戰(zhàn)略意義。
新熱電機(jī)組項(xiàng)目將使盈利水平大幅改觀
萬方電力目前正在建設(shè)2臺30萬千瓦熱電機(jī)組，建成后可使電標(biāo)煤耗降低至310克/千瓦（目前為369克/千瓦），同時(shí)自備電自給率由現(xiàn)在的30%提升至100%。公司自發(fā)電成本比網(wǎng)電價(jià)格低20%左右，項(xiàng)目建成將大幅節(jié)省電力成本。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)13年投產(chǎn)，因此公司目前的電力成本上升是暫時(shí)的，業(yè)績成長性比較突出。
盈利預(yù)測及評級
鑒于趙固能源投資收益增幅較大及公司產(chǎn)能全面恢復(fù)，我們上調(diào)2011-2013年盈利預(yù)測為1.07元/1.22元/1.83元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率15.7倍/13.8/9.2倍，估值具有吸引力。三季度保障房開工率大幅上升是近期股價(jià)催化因素，維持“增持”評級。
小商品城（行情，資訊）（600415）：國際商貿(mào)城五區(qū)和篁園市場剩余商位對外招選商基本方案
綜合類
研究機(jī)構(gòu)：海通證券（行情，資訊）（600837）分析師：路穎，潘鶴，...撰寫日期：2011年08月15日
簡評和投資建議。
本次公告確定了五區(qū)和篁園市場剩余商鋪的數(shù)量、招商對象、招商方法及商位管理方法，但并未公布具體的招商價(jià)格和租金系數(shù)，公司后續(xù)可能會(huì)有進(jìn)一步的公告披露相關(guān)信息。而從本次公告中我們能夠解讀的信息是：公司在招商政策上爭取到了商位管理主動(dòng)權(quán)，并獲得了未來對商位進(jìn)行重新定位和招商的空間，這主要包含在上述第（5）條表述中。
我們的理解是公司關(guān)于五區(qū)和篁園市場的市場化招租雖有波折，但并未改變公司旗下市場定價(jià)的市場趨勢，我們預(yù)計(jì)公司將于2012年建成開業(yè)的一區(qū)東擴(kuò)市場仍將維持全市場化招租的政策，而對于公司在2011年10月和2012年10月先后到期的市場不排除重新議價(jià)可能（其中我們判斷11年到期攤位重新議價(jià)的可能性相對小一些，而12年到期的攤位重新議價(jià)可能性較大）。
我們判斷，自4月27日以來，關(guān)于對五區(qū)和篁園市場剩余攤位招商進(jìn)展的悲觀預(yù)期在股價(jià)上已經(jīng)有所消化，而待更細(xì)化的招商政策公布之后，市場預(yù)期將更為明確，公司股價(jià)有望修復(fù)前期的過度調(diào)整。
我們認(rèn)為，公司作為一個(gè)資產(chǎn)型、價(jià)值型加成長型兼具的優(yōu)秀投資標(biāo)的，其長期發(fā)展的趨勢和邏輯（在國際貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)逐步落實(shí)的大環(huán)境下，市場增量+租金價(jià)格形成機(jī)制不斷改善）并沒有發(fā)生改變，重申長期看好。
但在短期招商價(jià)格仍未明朗的情況下，我們依然按此前相對悲觀的假設(shè)，預(yù)計(jì)2011年來自市場主業(yè)貢獻(xiàn)的EPS在0.42元左右；2012年來自市場主業(yè)的貢獻(xiàn)在0.52元左右；2013年來自市場主業(yè)的貢獻(xiàn)在0.65元以上。
如果簡單加上所預(yù)計(jì)的2011-13年地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.15元的EPS，2011-13年的EPS為：0.57元、0.67元和0.82元（我們將在此輪招選商價(jià)格明確后調(diào)整財(cái)務(wù)模型和盈利預(yù)測），維持“買入”評級，給予16.8元以上的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)（短期目標(biāo)價(jià)下調(diào)，基于2012年市場主業(yè)30倍PE和地產(chǎn)8倍PE）。公司未來主要的投資看點(diǎn)在于：一區(qū)東擴(kuò)的招商啟動(dòng)；到期攤位的重新議價(jià)；賓王市場的招商啟動(dòng)等。這些事件的發(fā)生則是支撐我們長期20元以上目標(biāo)價(jià)的主要因素。
風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。房地產(chǎn)收入確認(rèn)具有不確定性；新市場開業(yè)時(shí)間低于預(yù)期及租金水平的不確定性。
日發(fā)數(shù)碼（行情，資訊）（002520）中報(bào)點(diǎn)評：凈利潤翻倍增長，長期發(fā)展前景看好
機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東北證券（行情，資訊）（000686）分析師：周思立撰寫日期：2011年08月15日
公司中期業(yè)績再超市場預(yù)期。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.285億元，同比增長78.70%，歸屬于母公司的凈利潤為5762萬元，同比增長120.04%，每股收益為0.60元。
營業(yè)收入增長與毛利率提升驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長。在下游軸承等行業(yè)復(fù)蘇的帶動(dòng)下，數(shù)控磨床的營業(yè)收入為5904萬元，同比增長458.85%；數(shù)控車床、立式加工中心、臥式加工中心的營業(yè)收入增速的分別為39.39%、50.08%、138.60%。公司毛利率為38.57%，比去年同期增加1.73個(gè)百分點(diǎn)。此外，期間收到政府補(bǔ)助與科技專項(xiàng)補(bǔ)助合計(jì)1006萬元。
公司下半年將保持穩(wěn)健增長。公司預(yù)收帳款同比增長170.02%，表明公司訂單充足，下游需求保持旺盛。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合市場需求，并向自動(dòng)化生產(chǎn)連線方向發(fā)展。
數(shù)控機(jī)床行業(yè)在快速發(fā)展軌道運(yùn)行。數(shù)控機(jī)床行業(yè)的產(chǎn)銷增速顯著高于機(jī)床行業(yè)的整體增速，機(jī)器替代人工與產(chǎn)業(yè)升級推動(dòng)國內(nèi)機(jī)床數(shù)控化率保持持續(xù)上升趨勢。數(shù)控車床、磨床、加工中心是機(jī)床行業(yè)中需求占比相對較高的產(chǎn)品，具有較大的成長空間。
看好公司長期發(fā)展前景，維持“推薦”的投資評級。預(yù)計(jì)公司2011-2013年的EPS分別為1.05元、1.35元、1.77元，對應(yīng)的市盈率為29.5倍、22.9倍、17.5倍，維持推薦投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素：汽車等下游行業(yè)需求波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇等。
精工鋼構(gòu)（行情，資訊）（600496）：繼續(xù)堅(jiān)定看好精工鋼構(gòu)
建筑和工程
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券分析師：韓其成，王麗...撰寫日期：2011年08月15日
鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)景氣周期持續(xù)向上。鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)的中報(bào)業(yè)績、新簽訂單數(shù)證明了證明我們對于行業(yè)趨勢向上的判斷。十二五節(jié)能減排政策將促進(jìn)鋼結(jié)構(gòu)新建建筑占比的提升。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和二三線城市消費(fèi)升級利好輕鋼和空間鋼發(fā)展。預(yù)計(jì)“十二五”期末我國鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量達(dá)5000萬噸至6500萬噸。行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)年復(fù)合增速16%。
精工鋼構(gòu)連續(xù)5年行業(yè)第一，市場份額不斷提升。工業(yè)廠房方面緊跟大客戶，美的等行業(yè)龍頭的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和地域擴(kuò)張為其帶來穩(wěn)定的項(xiàng)目增長。二三線場館、會(huì)展中心建設(shè)需求增長快，公司公建項(xiàng)目訂單飽滿。戰(zhàn)略上公司將推行從按噸賣轉(zhuǎn)化為按平房米賣，即從制造施工的分包商向總包商發(fā)展。提高毛利率。另外，訂單的充足使公司有能力挑選大項(xiàng)目，高端項(xiàng)目，今年一季度的毛利率已反映公司這一策略。
公司業(yè)績預(yù)報(bào)11年1-6月凈利潤為增長50%以上，累計(jì)承接業(yè)務(wù)51.4億元，同增66%。行業(yè)景氣依然高漲，我們預(yù)計(jì)公司近三年訂單復(fù)合增速30%左右，隨著經(jīng)營模式改變和單項(xiàng)訂單額度提高，毛利率和凈利率會(huì)持續(xù)提升，平均年增幅1個(gè)點(diǎn)以上。因此預(yù)計(jì)今明兩年公司業(yè)績增速分別在50%以上和40%以上。
裝飾公司業(yè)績高成長改變了市場觀點(diǎn)分歧，估值也獲得了大幅提升。
鋼構(gòu)11年開始進(jìn)入增長期也將消除分歧獲得估值提升。1季報(bào)期間裝飾股平均PE為29倍，精工PE為22倍，目前裝飾股平均35倍，精工為20倍，估值優(yōu)勢已經(jīng)展現(xiàn)，在新簽合同持續(xù)高增長與業(yè)績驗(yàn)證趨勢明確的背景下，鋼結(jié)構(gòu)龍頭企業(yè)有望迎接新一輪行情。同時(shí)公司公開增發(fā)順利通過審核，本次公開發(fā)行股份對應(yīng)最高募集資金與股份的股價(jià)為11.7元，而目前股價(jià)僅12.25元，具備吸引力。
立思辰（行情，資訊）（300010）：Q2軍工軟件進(jìn)展慢靜待關(guān)鍵行業(yè)應(yīng)用突破
通信及通信設(shè)備
研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：陳美風(fēng)撰寫日期：2011年08月15日
點(diǎn)評：
“縱橫”全面布局，等待收獲期。公司1H2011營收同比增27.5%，其中辦公信息系統(tǒng)解決方案與服務(wù)業(yè)務(wù)同比增33%，文件設(shè)備銷售業(yè)務(wù)同比增4%。公司中報(bào)披露文檔安全解決方案業(yè)務(wù)本期實(shí)現(xiàn)營收約1500萬，同比增幅較高。與我們?nèi)?000萬的營收預(yù)測相比，公司本期文檔安全業(yè)務(wù)的進(jìn)展慢于預(yù)期。我們估計(jì)可能原因是公司銷售策略有調(diào)整，而關(guān)鍵客戶進(jìn)展可能慢于預(yù)期。我們暫維持2011年該業(yè)務(wù)營收6000萬的預(yù)期。扣除文檔安全解決方案業(yè)務(wù)，公司本期營收同比增長約20%。公司并未披露辦公信息系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)細(xì)項(xiàng)，我們估計(jì)公司文檔管理外包和視音頻解決方案業(yè)務(wù)營收同比增速均在20%上下。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)文檔管理外包服務(wù)增速不高的原因是布局的一些新行業(yè)需求尚未全面啟動(dòng)，而視音頻解決方案業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期的主要原因是華為視頻會(huì)議系統(tǒng)業(yè)務(wù)量沒有預(yù)想的高。出于謹(jǐn)慎考慮，我們將公司傳統(tǒng)文檔管理外包服務(wù)業(yè)務(wù)增速預(yù)期由50%調(diào)低到35%，同時(shí)將視音頻解決方案業(yè)務(wù)增速預(yù)期由50%下調(diào)到30%。
盡管上半年業(yè)績不算靚麗，我們不能忽視公司在縱向和橫向兩方面的業(yè)務(wù)拓展進(jìn)展。縱向看，公司從文件輸出管理向文件全生命周期管理延伸。公司工程項(xiàng)目文檔管理系統(tǒng)服務(wù)于工程項(xiàng)目文檔的創(chuàng)建、管理及利用的業(yè)務(wù)流程，本期實(shí)現(xiàn)營收100多萬。在金融行業(yè)，公司文檔管理系統(tǒng)從影像工作流成功拓展至銀行業(yè)務(wù)檔案管理系統(tǒng)。從橫向看，公司的行業(yè)覆蓋不斷得到拓展。截止上半年底，公司已經(jīng)在金融、鐵路、電力、化工、能源、軍隊(duì)和軍工等行業(yè)形成了文件全生命周期行業(yè)應(yīng)用解決方案，同時(shí)適用于教育行業(yè)的高效視音頻綜合管理平臺已初步具備了行業(yè)推廣的基礎(chǔ)。盡管短期內(nèi)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)有限，新行業(yè)業(yè)務(wù)的放量將奠定公司未來兩到三年業(yè)績穩(wěn)健成長的基礎(chǔ)。
綜合來看，我們判斷文檔安全解決方案業(yè)務(wù)仍將是公司今年盈利增長主要驅(qū)動(dòng)，而公司未來數(shù)年的業(yè)績彈性則來自于關(guān)鍵行業(yè)應(yīng)用的進(jìn)展。
毛利率上升源于軍工軟件放量，費(fèi)用延續(xù)高增長但全年增速將下降。公司本期綜合毛利率為36.0%，同比上升約8個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要原因是文檔安全解決方案業(yè)務(wù)本期收入達(dá)到1500萬，而該業(yè)務(wù)毛利率較高。從環(huán)比的角度，公司Q2綜合毛利率環(huán)比下降約0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是該業(yè)務(wù)Q2營收環(huán)比下降。
公司本期銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別增長61%和149%，與Q1增速相比并未明顯下降。我們認(rèn)為上半年費(fèi)用增速高的最主要原因是去年同期基數(shù)小，我們判斷公司全年期間費(fèi)用增速將明顯下降，主要原因是去年下半年基數(shù)大，且公司主動(dòng)加大了費(fèi)用控制力度。應(yīng)收賬款偏大，但已開始改善。截止上半年底，公司應(yīng)收賬款余額約為1.85億，較2010年底增加約12%，與營收規(guī)模相比偏大。不過，公司已充分意識到應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)，截至中期報(bào)告披露日，應(yīng)收賬款余額中已收回超過6000萬。
靜待關(guān)鍵行業(yè)應(yīng)用突破，長期角度維持“買入”投資評級。不考慮友網(wǎng)科技的收購，我們調(diào)低了公司營收增長預(yù)期，并相應(yīng)調(diào)低公司2011~2013年EPS預(yù)期分別至0.38元、0.58元和0.79元?？紤]友網(wǎng)科技收購，我們預(yù)測公司2011~2013年備考EPS分別為0.44元、0.65元和0.86元。公司目前股價(jià)對應(yīng)2011年和2012年市盈率水平（考慮友網(wǎng)科技收購）分別約為34倍和23倍，與行業(yè)平均水平接近。考慮到關(guān)鍵行業(yè)應(yīng)用可能會(huì)取得突破及其帶來的業(yè)績彈性，我們維持“買入”的投資評級，同時(shí)給予20元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，對應(yīng)約30倍的2012年P(guān)E。我們看好公司文件全生命周期管理戰(zhàn)略布局，建議投資者從長期角度配置。
主要不確定性。新行業(yè)拓展存在不確定性；軍工軟件業(yè)務(wù)存在低于預(yù)期可能。
鐵漢生態(tài)（行情，資訊）（300197）：被確定為3.18億元BT大單第一候選人
建筑和工程
研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：江孔亮撰寫日期：2011年08月15日
盈利預(yù)測及估值：
我們維持之前對明后兩年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2011-2013年的每股收益分別為2.12元、3.96元和5.75元；由于公司未來兩年的凈利潤將保持超過65%的復(fù)合增長，給予公司2012年35倍的動(dòng)態(tài)市盈率，目標(biāo)價(jià)為138.6元，重申“買入”投資評級。
深高速（行情，資訊）（600548）：成本上升攤薄公司上半年業(yè)績，未來增長有催化劑
公路港口航運(yùn)行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：海通證券分析師：錢列飛，鈕宇...撰寫日期：2011年08月15日
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)今年10月份通車的宜連高速將給清連高速帶來誘增車流，同時(shí)京珠高速復(fù)線2012年底前通車以及京珠高速老路大修等將是未來公司收費(fèi)公路主業(yè)增長的重要催化劑。不考慮龍里項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司營業(yè)收入分別為25.4億元、29.5億元和34.0億元，對應(yīng)各年EPS分別為0.33元、0.39元和0.46元，最新收盤價(jià)（8月12日）對應(yīng)2011、2012年動(dòng)態(tài)PE分別僅為13.6倍、11.6倍，具備一定估值優(yōu)勢。鑒于未來兩年15%以上的業(yè)績增速，我們認(rèn)為給予公司2012年15倍PE水平較為合適，即對應(yīng)的合理估值為5.80元/股，維持“買入”的評級。
風(fēng)險(xiǎn)因素。經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致車流量增速低于預(yù)期；宜連高速公路通車時(shí)間晚于預(yù)期；建設(shè)委托管理收益確認(rèn)延后等。
廣東鴻圖（行情，資訊）（002101）：2季度盈利水平符合預(yù)期
機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：東方證券分析師：秦緒文撰寫日期：2011年08月15日
事件：
廣東鴻圖公布2011年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.08億元，同比增長87.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.42億元，同比增長61.9%，全面攤薄每股收益0.26元。其中，2季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比增長74.6%，歸屬于上市公司股東凈利潤0.13億元，同比增長29.9%。2季度的業(yè)績基本符合預(yù)期。
研究結(jié)論
高盈利增長源于銷售收入高增長。上半年，公司的銷售收入同比增長87.1%，銷售毛利率為23.7%，比去年同期微幅增長0.4個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為14.9%，比去年同增加0.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤同比增長61.9%，凈利潤的大幅增長主要是來源于銷售收入大幅增長所帶來的貢獻(xiàn)。
不可持續(xù)性的因素導(dǎo)致公司2季度的盈利增速放緩。公司一季度銷售收入在去年較高基數(shù)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了101%的同比增長，毛利率也達(dá)到26%，處于近年來較高水平，歸屬上市公司股東凈利潤同比增速也達(dá)到82.1%。二季度，雖然銷售收入依然維持了同比高速增長的態(tài)勢，但是增速和一季度相比略有回落，毛利率水平環(huán)比也下降將近5個(gè)百分點(diǎn)。我們研究認(rèn)為，二季度公司收入增速放緩主要是受到日本大地震的沖擊，公司下游整車廠產(chǎn)量下降，導(dǎo)致公司的海外、國內(nèi)的銷售收入增速有所放緩，公司的產(chǎn)能利用率有所下降；同時(shí)，二季度鋁價(jià)持續(xù)上漲，公司產(chǎn)品售價(jià)和產(chǎn)品成本變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制在二季度還沒有體現(xiàn)出來。上述兩個(gè)原因是公司2季度盈利增速顯著放緩的原因。我們研究認(rèn)為，3季度，日本的核心汽車零部件廠商的生產(chǎn)將基本恢復(fù)正常，公司的下游整車客戶產(chǎn)量的制約因素將消失，產(chǎn)品售價(jià)和產(chǎn)品成本變動(dòng)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制將在3季度得到體現(xiàn)，公司的盈利增速將在3季度恢復(fù)到快速增長的態(tài)勢。
公司的海外訂單進(jìn)入爆發(fā)式增長期。公司經(jīng)過多年的技術(shù)積淀和工藝提升，已經(jīng)進(jìn)入國外多家知名汽車企業(yè)的配套體系。公司通過不斷為北美通用汽車、克萊斯勒汽車、康明斯和雷諾日產(chǎn)汽車等公司同步開發(fā)全新零件，并不斷利用募集資金和自籌資金擴(kuò)充產(chǎn)能、提升工藝和技術(shù)水平，牢牢抓住了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的歷史機(jī)遇，使得公司的海外訂單進(jìn)入爆發(fā)式增長階段。公司的海外訂單爆發(fā)式增長取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：1）發(fā)達(dá)國家汽車銷量恢復(fù)性快速增長；2）公司在老的配套零件上配貨系數(shù)不斷提升；3）全新的配套零件不斷貢獻(xiàn)新增訂單。
投資評級。公司是汽車非核心鋁合金壓鑄制造業(yè)龍頭公司，未來三年盈利水平具有良好的成長性，我們預(yù)計(jì)公司2011年~2013年全面攤薄后的EPS分別為0.71元、1.08元和1.42元，維持公司買入的投資評級，目標(biāo)價(jià)22.37元。
風(fēng)險(xiǎn)因素。1）原材料價(jià)格大幅度上漲、人民幣大幅度升值削薄公司產(chǎn)品的毛利水平；2）海外車企訂單大幅度下滑。
長榮股份（行情，資訊）（300195）：業(yè)績喜人，介入紙電池領(lǐng)域
機(jī)械行業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：天相投資分析師：張雷撰寫日期：2011年08月15日
2011年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元，同比增長64.50%；營業(yè)利潤8，583萬元，同比增長106.03%；歸屬母公司所有者凈利潤7，490萬元，同比增長120.33%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.86元。分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增4股并派現(xiàn)10元。
收入大幅增長，模燙機(jī)、模切機(jī)表現(xiàn)良好。公司主要從事印后加工設(shè)備的設(shè)計(jì)與制造，主要產(chǎn)品有模燙機(jī)、模切機(jī)、糊盒機(jī)，其中，模燙機(jī)和模切機(jī)業(yè)務(wù)是公司收入的主要來源。
2011年上半年，公司模燙機(jī)業(yè)務(wù)和模切機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，合計(jì)貢獻(xiàn)公司93.35%的收入，其中，模燙機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.44億元，同比增長88.31%；模切機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8，884萬元，同比增長55.56%。
毛利率相對穩(wěn)定，期間費(fèi)用率大幅下降。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率48.37%，同比微降0.66個(gè)百分點(diǎn)，最近三年公司綜合毛利率相對穩(wěn)定，保持在47%-50%之間。公司期間費(fèi)用率大幅下降8.21個(gè)百分點(diǎn)至12.40%，其中，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降3.53、1.58和3.10個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用控制能力提升，營業(yè)利潤同比大幅增長。
印刷設(shè)備行業(yè)將迎來重要期，IPO項(xiàng)目有望破解產(chǎn)能瓶頸。
據(jù)估計(jì)，“十二五”末，我國印刷工業(yè)總產(chǎn)值將超過11，000億元，這將為印刷機(jī)械行業(yè)的發(fā)展提供有力的市場支撐。隨著印刷機(jī)械行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃的出臺，我國印刷機(jī)械行業(yè)將迎來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級的重要時(shí)期。公司IPO募集資金主要用于高速精密多功能新型印刷設(shè)備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目廠房已完工并投入使用，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2012年3月31日建成投產(chǎn)。項(xiàng)目建成后，公司將具備年產(chǎn)各種型號模切機(jī)、模燙機(jī)、糊盒機(jī)以及新型數(shù)字化組合式印刷聯(lián)動(dòng)生產(chǎn)線共計(jì)360臺的生產(chǎn)能力，可望破解產(chǎn)能瓶頸。
成立合資公司，介入紙電池領(lǐng)域。紙電池是利用印刷技術(shù)將電子油墨印刷在聚合物薄膜上而形成的新型清潔微動(dòng)力能源。公司用自有資金60萬元與東莞虎彩印刷有限公司共同投資設(shè)立天津榮彩科技有限公司，致力于紙電池技術(shù)在中國的生產(chǎn)和發(fā)展，就紙電池的生產(chǎn)工藝及相關(guān)材料等進(jìn)行開發(fā)，以不斷降低紙電池的生產(chǎn)成本，并擴(kuò)大紙電池的應(yīng)用領(lǐng)域和提升市場價(jià)值。我們認(rèn)為紙電池業(yè)務(wù)有望成為公司新的增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司上半年業(yè)績喜人，超出我們預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益分別為1.49元、1.95元和2.44元，以8月12日收盤價(jià)46.78元計(jì)算，對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為31倍、24倍和19倍，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)擴(kuò)展、子公司增加帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)。
康緣藥業(yè)（行情，資訊）（600557）：下半年業(yè)績有望恢復(fù)較好增長勢頭
醫(yī)藥生物
研究機(jī)構(gòu)：中投證券分析師：周銳，余方升撰寫日期：2011年08月15日
11年中期業(yè)績相對穩(wěn)定。公司1-6月實(shí)現(xiàn)營收約73655萬，同比增長17.83%，歸屬于母公司凈利潤9672萬，同比增長約5.86%，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤同比增長10.94%。營收增長的主要原因是熱毒寧銷量較好增長和南星藥業(yè)由參股變?yōu)榭毓桑瑺I業(yè)成本增加較多使得凈利潤增速偏低。費(fèi)用方面，銷售和管理費(fèi)用率同比下降4.55個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所上升；
未來2個(gè)季度主導(dǎo)品種銷量有望明顯好轉(zhuǎn)。從1-6月情況來看，醫(yī)藥工業(yè)銷售收入達(dá)到69252萬，同比增長17.37%，毛利率有所減少。其中，桂枝茯苓膠囊銷售收入約17732萬，有一定幅度下降，熱毒寧注射液同比增長29.27%至17632萬。二線品種方面，金振口服液、抗骨增生、腰痹通等銷量有所調(diào)整，但和桂枝茯苓膠囊一樣，2季度終端消化開始趨好。通過不斷加強(qiáng)營銷整合，我們預(yù)計(jì)3、4季度這些主要品種將會(huì)呈現(xiàn)較好的恢復(fù)增長勢頭；
新品有望取得突破。銀杏內(nèi)酯ABK目前在補(bǔ)充材料中，年內(nèi)有獲批的希望。其它上市藥品再評價(jià)中心、中試研發(fā)平臺、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)中心等多個(gè)項(xiàng)目在順利建設(shè)中；
維持強(qiáng)烈推薦評級。綜合來看，公司激勵(lì)機(jī)制開始實(shí)施，主導(dǎo)產(chǎn)品增速將觸底回升，銀杏內(nèi)酯注射劑年內(nèi)仍有望獲批，下半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)較好增長在望。我們預(yù)計(jì)公司11-13年的EPS分別為0.61、0.80和1.05元（按最新股本），維持強(qiáng)烈推薦的投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中藥注射劑審批進(jìn)度較慢。
冀東水泥（行情，資訊）（000401）電話會(huì)議交流紀(jì)要及中報(bào)點(diǎn)評：中期業(yè)績增長超市場預(yù)期
非金屬類建材業(yè)
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券分析師：韓其成撰寫日期：2011年08月15日
冀東水泥中報(bào)業(yè)績超出市場預(yù)期，2011年中期實(shí)現(xiàn)收入71.4億，同比增長60%，歸屬于母公司所有者凈利潤7.48億，同比增長38%。2011年上半年，公司生產(chǎn)水泥2578萬噸，同比增長48%；生產(chǎn)熟料2500萬噸，同比增長44%；銷售水泥及熟料3281萬噸，同比增長47%。
冀東水泥2季度主營業(yè)務(wù)收入保持良好增長，2季度主營業(yè)務(wù)收入同增49%，環(huán)比1季度增長122.5%；2季度毛利率同比增長1.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比1季度上漲7.3個(gè)百分點(diǎn)；主業(yè)業(yè)務(wù)利潤2季度同比增長57%，環(huán)比1季度增長180.5%。業(yè)務(wù)增長良好態(tài)勢與毛利率提升帶來2季度營業(yè)利潤同增62.6%，增速高與業(yè)務(wù)收入增速。
投資收益同比大幅下降是公司凈利潤增速低于收入增速的主業(yè)原因。由于上半年陜西地區(qū)出現(xiàn)競爭慘烈?guī)淼膬r(jià)格持續(xù)下跌的狀況，公司來自冀東海德堡（扶風(fēng)）與冀東海德堡（涇陽）的投資收益分別下降79.6%與80.2%，同時(shí)來自陜西秦嶺水泥投資收益為-1912萬元。11年上半年公司投資收益3139萬元，同比下降78.3%。
盈利預(yù)測：冀東水泥所在華北地區(qū)水泥價(jià)格協(xié)同效應(yīng)明年彈性更大。京津冀地區(qū)冀東水泥和金隅股份（行情，資訊）（601992）孰料市場份額超過約50%，同時(shí)河北人均干法超過900公斤，一般不會(huì)放開即使也是最后。同時(shí)明年河北地區(qū)沒有新增產(chǎn)能可能性較大，同時(shí)落后產(chǎn)能淘汰政策的執(zhí)行情況目前來看保持良好狀態(tài)。因此可預(yù)期明年價(jià)格聯(lián)盟效應(yīng)應(yīng)該比今年要增加，可以預(yù)期明年華北彈性較大。同時(shí)，陜西地區(qū)水泥價(jià)格由于受到慘烈競爭導(dǎo)致持續(xù)下跌以后，水泥價(jià)格繼續(xù)下行的空間已經(jīng)不大，冀東作為在陜西最大的水泥企業(yè)，如果價(jià)格再往下走企業(yè)可能會(huì)有些協(xié)同行為產(chǎn)生，因此出我們預(yù)計(jì)價(jià)格將在短期內(nèi)見底，明年陜西地區(qū)盈利能力或?qū)⒂兴纳?。我們預(yù)計(jì)冀東水泥2011-2012年的EPS分別為1.53、2.26元，增持評級，目標(biāo)價(jià)27元。
